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太阳神平特高手论坛 丹化科技三记“神情”保壳 借壳格斗渐起“旧
发布时间:2019-11-09        浏览次数:        

  丹阳,这座百万人把握的苏南县级市,地处长三角走廊。丹化化工科技股份有限公司(以下简称“丹化科技”)位于这座都会,这个2018年终拥有1,347名员工的上市企业,多年来“浸疴不起”。

  近期,丹化科技股东及董事将公司推至被告席,试图“偷袭”最新借壳议案,也将公司推向聚光灯之下。

  《金证研》沪深血本组经验念考,勤恳还原丹化科技近年来花式保壳途上的故事,以及最新借壳事宜。镜花水月的是,只闻旧人“哭”,亦难闻新人“笑”。

  因国内供需缺口大,煤制乙二醇前景一度被看好,但是,频年来产能急剧夸大,以及2018年10月以来乙二醇价值的一直下降,却让业界对煤制乙二醇的前景发轫爆发分别。

  据《上海证券营业所股票上市规则》,上市企业若贯串三个会计年度经审计的净利润为负值,11144香港黄大仙论坛 让“最美教师”的事迹深入全校教,将会被压迫憩歇上市。

  而2015-2016年,丹化科技相接两年净利润为负,而后背后连翻“举动”,2017年扭亏为盈,逃脱退市病笃。

  据2017年报及其公开通告,2017年,丹化科技的子公司通辽金煤化工有限公司(以下简称“通辽金煤”)将其持有的永金化工投资解决有限公司(以下简称“永金化工投资”)50%的股权,让与给河南能源化工团体有限公司(以下简称“河南能化集团”),竣事投资收益5,499万元。

  而河南能化大众以洛阳永金化工有限公司(以下简称“洛阳永金”)5,499万元债权算作付出对价,转让给通辽金煤;通辽金煤再通过债权过渡,置换洛阳永金27.49%的股权。

  股权相关图-股权置换前(制图:《金证研》沪深血本组 数据出处:丹化科技揭晓)

  股权合系图-债权过渡置换股权后(制图:《金证研》沪深血本组 数据起源:丹化科技宣告)

  据2015-2017年报,2014-2016年,永金化工投资净利润离别为-2,564.43万元、-9,797.74万元、-2,038.16万元。即永金化工投资被让渡股权的前三年,其接连三年处于耗损样子。且截至2016年末,永金化工投资的累计未确认遗失高达1.74亿元,而丹化科技对永金化工投资的50%股权,2017年让渡时账面代价为0。

  值得热心的是,据2016-2017年报,自2011年起,通辽金煤就将其持有的永金化工投资股权,向其二股东河南能化大伙供应股权质押保证,用于永金化工投资乙二醇项主张借钱。也便是叙,2017年,通辽金煤将该笔股权又让渡给质押想法河南能化大众,应付通辽金煤而言,或为“顺手的事”。

  而2017年报体现,周旋丹化科技来谈,通过上述股权置换营业,其直接已毕投资收益5,499万元;又因通辽金煤对永金化工投资保全累计未杀青的出售利润,转入并酿成当期投资收益8,758.53万元。即2017年,经历上述股权置换业务,丹化科技获取投资收益合计为1.43亿元。

  其余,据2019年半年报,丹化科技控股孙公司临盆的催化剂对外,只向永金化工投资治下公司供给,或旨在“弱化”关联生意。

  据2017年报,2017年,在通辽金煤将持有的永金化工投资股权转让之前不到五个月,通辽金煤永久性批准永金化工投资的子公司安阳永金化工有限公司(以下简称“安阳永金”),掌管煤制乙二醇技术,通辽金煤取得一笔高达1.8亿元的办法应承费。

  进行办法首肯时的股权联络图(制图:《金证研》沪深资本组 数据由来:丹化科技告示)

  据公然通告,2017年,早在通辽金煤对安阳永金等进行方法批准之前,通辽金煤已本色向安阳永金等供给了总共煤制乙二醇本领,且安阳永金操纵了该技能并将之摆布于项目坐蓐。

  假使概述供给伎俩的时辰并未显示,但据2015年报,2015年,永金化工投资的乙二醇项目运行获得了必需冲破,已运行的安阳、濮阳装配长年累计临蓐乙二醇18.81万吨,出售乙二醇18.84万吨。由此不难开采,彼时上述乙二醇项目或接受的正是通辽金煤供应的煤制乙二醇本领。

  而到了2017年,丹化科技面临退市危机,子公司通辽金煤得回的这笔“迟来”的1.8亿元措施应允费,可谓“雪中送炭”。

  据丹阳科技官网,子公司通辽金煤把握全球始创的“煤制乙二醇”手段,拥有完全自主常识产权,并率先实现了产业化应用。

  本色上,据中原科学院山西煤炭化学想虑所官网,上述煤制乙二醇门径系中原科学院福建物质结构考虑所(以下简称“中科院福筑物构所”)依托20多年的本领蕴蓄堆积,与江苏丹化集体、上海金煤化工新技能有限公司(以下简称“上海金煤”)互助诱导而成。然后,中科院福筑物构所与上海金煤将统统煤制乙二醇技能,入股通辽金煤。

  而据《金证研》沪深资本组进一步忖量发,煤制乙二醇办法虽为“草创”,却并非“独家”。

  据中原电石家产协会公然消息,2016年,阳煤整体寿阳化工40万吨(一期20万吨)煤制乙二醇项目利市投产;渭化整体30万吨/年煤制乙二醇项目土方工程正式开工;陕欧化筑承建的阳煤安定煤制乙二醇项目一期工程空分空压单元安装试车顺利。这意味着,上述与煤制乙二醇项目合系的企业,或早于2016年之前便驾御了煤制乙二醇方式。

  据中原产业经济信歇网源自中讯化工消息思虑院的统计数据,停止2017年9月,煤制乙二醇的技术提供商有11家,已经资产化的有6家。

  其余,据上海市化工行业协会居然讯休,终了2016年9月,丹化科技在项目转机中所境遇的工艺和工程问题从来处于调理阶段,其位于内蒙古通辽市的20万吨/年煤制乙二醇装备未能准期达产,2015年该20万吨项目产能仅达到50%。

  这表明,在2017年举行门径许诺之前,通辽金煤支配煤制乙二醇权术的临盆出力或需“打上问号”。

  综合上述股权置换营业及权谋首肯历程,或为改变其陷入“赔本”的尴尬地步,2017年,由子公司通辽金煤“出面”,围绕永金化工投资“做著作”,经历上述股权置换和技术容许两笔联络营业,丹化科技从中赚钱或高达3.23亿元。

  旨趣的是,丹化科技为“保壳”所做的勤劳并不光如此,还大秀“财技”,以遮盖功绩。

  据公然发表,2016年12月,丹化科技进行了司帐推求变革,个中紧要包罗了对通辽金煤现有的原折昨年限为10年的机械配置,折昨年限互助调度为14年。经过调动折去年限,丹化科技展望将填充2016年亏折542.86万元掌管,而2017年归属于母公司的净利润,则展望增加约6,514万元。

  除了“拉长”修造折昨年限,丹化科技应收账款的坏账计提计谋或也为美化报表“助力”。

  据东华工程科技股份有限公司(以下简称“东华科技”)及山东华鲁恒升化工股份有限公司(以下简称“华鲁恒升”)2016-2017年报,2016-2017年,丹化科技的可比同行上市公司东华科技,周旋账龄为1年以内(含1年)、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年、5年以上的应收账款,坏账企图计提比例分袂为5%、10%、30%、50%、70%、100%;华鲁恒升,周旋账龄为3年以内及3年以上的应收账款,坏账企图计提比例均为6%。

  但据丹化科技2016-2018年报,2016-2018年,应付账龄为3年以内的应收账款,丹化科技均仅计提1%的坏账安置,3年以上则计提100%,异于同行。

  高估值卖财富卖手法给相关方,再加上大秀“财技”,上述各种序次,或让丹化科技2017年扭亏为盈,得以“保壳”。但2018年,其净利润仅200余万元;到了2019年第三季度,更发现超1亿元亏空。而丹化科技采选的“自救”手腕,是走上重组之路。

  据营业报告书,丹化科技拟以不低于3.66元/股的发行代价,向江苏斯尔邦石化有限公司(以下简称“斯尔邦”)全面股东发行A股股份,购置其持有的斯尔邦100%股权。本次生意竣工后,丹化科技将持有斯尔邦100%的股权,其控股股东将革新为盛虹石化全体有限公司(以下简称“盛虹石化”),而实质驾御人也将厘革为盛虹石化本色操纵人缪汉根、朱红梅伉俪。

  当作盛虹石化的控股子公司,斯尔邦是一家坐蓐高附加值烯烃衍生物的大型民营石化企业,在本次业务中算作目的财产业务代价高达110亿元。也便是叙,经过本次生意,斯尔邦将被置入丹化科技。

  据居然颁发,2019年5月,丹化科技公告,拟以发行股份要领添置斯尔邦100%股权,本次交易预计将构成重组上市,眼前该事情处于洽叙阶段,自2019年5月30日开市起丹化科技发端停牌,停牌时候不超越10个营业日。

  据营业报告书,阻滞2019年10月8日,斯尔邦占有2家控股子公司,分袂为连云港顺盟来往有限公司(以下简称“顺盟往还”)、斯尔邦(上海)供给链办理有限公司(以下简称“斯尔邦上海”)。

  据营业请示书及斯尔邦审计报告,2018年6月,斯尔邦的关系方宏威(连云港)精细化学品有限公司,将持有顺盟业务100%的股权让渡给斯尔邦,让与代价为0元。而2019年1月21日,斯尔邦将顺盟往还的挂号资金由50万元增至1,000万元。

  令人困惑的是,顺盟营业要紧从事甲醇采购营业,2016-2018年及2019年1-4月,顺盟往还的营收分别为0亿元、0亿元、1.73亿元、3.82亿元,同期净利润却离婚仅为0万元、0万元、3.92万元、-25.33万元。

  据生意请示书,斯尔邦另一子公司斯尔邦上海建立于2018年8月9日,厉浸从事营业交易。2018年及2019年1-4月,斯尔邦上海净利润分离为-6.97万元、-18.27万元。

  也就是谈,斯尔邦将两家子公司纳入归并边界的时刻,均在重组交易不敷1年之前,且业绩显示堪忧。

  据业务报告书,2019年1-4月,斯尔邦采购电力金额为22,720.5万元,而其向国网江苏省电力有限公司连云港供电分公司采购电力金额却为22,741.6万元,比同期斯尔邦电力采购总额突出21.1万元,令人费解。

  司空见惯,2017年,斯尔邦采购蒸汽金额为32,262.19万元,而向连云港虹洋热电有限公司采购蒸汽金额却为32,276.15万元,比同期斯尔邦蒸汽采购总额赶过13.96万元。

  须要指出的是,不只能源采购额前后“矛盾”,斯尔邦的社保缴纳人数也与官宣数据存“出入”。

  据业务报告书,2016-2018年,斯尔邦及其子公司的社保缴纳人数别离为1,979人、1,898人、2,032人。

  但据市集看管处分局数据,2016-2018年,斯尔邦及其子公司的本色社保缴纳人数分离为1,979人、1,881人、2,025人,2017-2018年比斯尔邦暴露的数据离婚少了17人、7人。

  问题远未末端,比年来,斯尔邦对接洽方存在大额联络采购、转供电行为以及大量资本拆借地步,其独立性存疑。

  据业务汇报书,2016-2018年及2019年1-4月,斯尔邦发作的干系方的采购类营业金额分袂为2.53亿元、23.52亿元、15.16亿元、3.4亿元,同期占营业资本的比例分别为15.33%、37.51%、15.15%、10.71%。

  此外,2017-2018年及2019年1-4月,斯尔邦向相合方转供电力而向其收取并代为支拨电费分手为2,600.68万元、11,416.73万元、3,380.38万元。

  据斯尔邦审计报告,2016-2018年及2019年1-4月,斯尔邦向关系方拆出资金别离高达30.03亿元、50.55亿元、81.02亿元、44.64亿元。其中,同期,斯尔邦对盛虹石化的拆出资本别离为15.71亿元、43.79亿元、78.29亿元、44.4亿元,闭联方资金拆借金额位居第一位。

  值得一提的是,据业务汇报书,沉组业务前,盛虹石化对斯尔邦持股80.91%,系斯尔邦控股股东。而重组生意后,盛虹石化对丹化科技持股60.46%,丹化科技对斯尔邦持股100%。这意味着,盛虹石化对斯尔邦间接持股60.46%,仍系斯尔邦间接控股股东。

  而二者交易前后简直“巩固”的联系,斯尔邦未来单独之路在何方,又会对丹化科技产生何种教养?不得而知。

  撇开斯尔邦的各类疑窦不叙,本次交易后,丹化科妙技否借助重组得以“涅槃”,也生存诸多疑义。

  据营业请示书,丹化科技宣称,经历本次浸组生意,宗旨资产斯尔邦与丹化科技之间也许完成优势互补,有利于阐扬化工资产关股效应,延伸资产结构,打通上卑鄙家当链。

  据营业请示书,斯尔邦主交易务为以甲醇为紧张质地制取乙烯、丙烯、C4等,进而关成烯烃衍生物,紧急产品囊括丙烯腈、MMA等丙烯卑鄙衍生物,乙烯-醋酸乙烯共聚物(Ethylene-Vinyl Acetate copolymer,以下简称“EVA”)、EO等乙烯拙劣衍生物。

  据2019年半年报,丹化科技埋头于煤制乙二醇家当,刹那紧急经过子公司通辽金煤的大型化工安装坐蓐乙二醇并联产草酸,主营产品为乙二醇,核心逐鹿力囊括煤制乙二醇坐蓐措施。

  据丹化科技的孙公司江苏金齐集金材料有限公司官网竟然信歇,煤制乙二醇目前留存三种手法途线,仳离为直接法、烯烃法、草酸酯法,后两者已结束财产化,而三种本领路线中,仅烯烃法工艺历程涉及甲醇、乙烯等化学质量。

  而据2018年报,在上述三种煤制乙二醇技巧谈路中,由丹化科技的乙二醇分娩工艺与流程图或可知,其煤制乙二醇伎俩,领受了草酸酯法,分娩工艺进程或不涉及甲醇、乙烯等化学质量。

  也即是说,丹化科技严重产品及其生产工艺,与斯尔邦的主营业务“以甲醇为首要原料制取乙烯、丙烯、C4等闭成烯烃衍生物”,或毫无干系,或为其“打通上下贱”的说法“打脸”。

  丹化科技乙二醇生产工艺(制图:《金证研》沪深资金组 数据原因:丹化科技营业汇报书)

  斯尔邦产品分娩工艺(制图:《金证研》沪深资金组 数据由来:丹化科技宣布)

  据国家煤化工网果然新闻,2018年,华夏煤制乙二醇总年产能达到近500万吨,年扩充率在22%以上,制止2018腊尾,中国乙二醇总年产能已高出1,100万吨,占环球产能的32%。49码出特规律公式精品生手小白入门包包缔造

  当前,中原国内已有20余个项目修成投产。2019-2021年,初略统计国内还将有33个煤制乙二醇项目筑成投产,新增年产能947万吨;到2023年,中原将全盘建成69个煤制乙二醇项目,总年产能将达到2,163万吨。不过,卑鄙聚酯行业另日3年却鲜有新筑项目投产。

  随着一大批新建煤制乙二醇项宗旨产能释放、投产在即上马建树,商场早已如“伤弓之鸟”,乙二醇另日必要的增多很大概率跟不上产能的添补,不管国内外,乙二醇产能过剩的问题将愈演愈烈。

  且国家煤化工网体现,2018年9月至2019年6月,华夏国内乙二醇市集一直下跌半年之久,价钱从8,000元/吨的高峰跌至4,500元/吨的低点,跌幅超越40%,行业企业已表示大面积亏折。

  对此,据2019年半年报,丹化科技坦承,2019年上半年,华夏国内乙二醇市场行情低迷低沉,新增产能聚闭释放,市集价与2018年最高价比拟简直腰斩,改日代价也不妨经久在低位阻误。2019年上半年,丹化科技主营产品乙二醇平衡不含税售价为3,993.12元/吨,比客岁同期消浸约37.42%,盈余才力大幅下挫。

  祸不只行的是,被丹化科技寄予“厚望”的斯尔邦,或同样不得不面对产能过剩的要紧。

  据营业汇报书,2016-2018年及2019年1-4月,斯尔邦主要产品丙烯腈的业务收入分别为14.8亿元、30.87亿元、32.86亿元、10.88亿元,同期占苛重产品总收入的比例仳离为87.45%、42.25%、29.96%、29.88%。假使频年来,收入占比逐年低落,但丙烯腈产品一直是斯尔邦第一大收入出处。

  据化工新质地网悍然音讯,近几年,中国丙烯腈资产兴旺较为迅捷,先后有多套装备修成投产,停息2016年,华夏国内丙烯腈总产能到达216.8万吨/年,总产量为193.6万吨,开工率到达89%。

  据化工新原料网果然音信,异日几年,丙烯腈仍将有多量新增产能投放商场,席卷青海庆华矿冶煤化全体有限公司、中海油东方石化海南细致化工公司、天津海力达化工有限公司等均有新修丙烯腈装置主张,合计预测新增丙烯腈产能135万吨/年。而若上述项目均大概按照主张引申,预计2020年,中原丙烯腈的总产能越过350万吨/年,华夏将逾越美国成为世界最大的丙烯腈分娩国。

  据上海市化工行业协会居然讯歇,2019年9月8日,斯尔邦二期成功投料的消休传出后,丙烯腈价格飞腾戛只是止,改日供应扩大的预期已提前利空阛阓心态。

  据华夏纺织经济音信网数据,从丙烯腈主力下流产品来看,三大主力下劣产品仳离为ABS、腈纶、丙烯酰胺。2019年上半年,此中,作为丙烯腈卑劣亏损占比达40%以上的ABS,对丙烯腈需要量最大且最为坚固,但显示出疲态;下游浪费占比第二位的腈纶,企业大幅减产,激发丙烯腈价值触顶回落;丙烯酰胺行业也在6月份投入临盆淡季,限制装备停车或减负。由此注明,丙烯腈卑贱总共体现“疲软”。

  遵循上述丙烯腈下贱行情来看,2019年下半年,国内丙烯腈阛阓提供过剩现象或将凸显,预测将是国内丙烯腈行业由供应不够过渡到产能过剩的要紧阶段。

  而除了主要收入泉源产品或面临产能过剩的窘境,斯尔邦的另一紧张产品的表示也堪忧。

  据生意汇报书,2017-2018年及2019年1-4月,斯尔邦主要产品EVA的营收折柳为12.25亿元、25.92亿元、9.32亿元,同期占紧张产品总收入的比例离婚为16.76%、23.63%、25.6%,比例逐年上涨,系斯尔邦第二大收入由来。

  据亚化参谋竟然讯歇,2018年,华夏大陆已成为全球最大的EVA树脂临蓐区域,且华夏大陆有七家EVA树脂分娩企业,除了斯尔邦(30万吨/年),还囊括了北京有机化工厂(4万吨/年)、扬子-巴斯夫石化(20万吨/年)、北京艳丽齐集(6万吨/年)、燕山石化(20万吨/年)、联泓群众(10万吨/年)、宁波台塑(7.2万吨/年),合计总产能到达了97.2万吨/年。

  与此同时,放弃2018年3月,华夏暂时有十几个拟在修EVA装配,如果这些项目成功修成投产,届时中国EVA新增产能将突出200万吨/年,总产能或凌驾300万吨/年。异日几年,国内EVA产能的发生式扩展,或将能根柢餍足阛阓需要,乃至会浮现产能过剩现象。

  值得留心的是,在权且底子满足市需求的气象下,改日EVA的产能或“扎堆”填补。

  据上海市化工行业协会数据,EVA新增产能多咸集在2020-2021年投产,瞻望将新增70-90万吨/年产能。

  别的,据《中原石化》2017年第2期《EVA树脂古板供需体例正在转变》,中原从此几年EVA供需体例正在改造,EVA树脂产量的减少具有很大的不相信性,同质化景象较为严重,肤浅产品产量将会过剩,高端产品仍需要依附必需量的进口来处置。

  上述各种数据展现意味着,斯尔邦要紧产品之一EVA的产能表示“凶恶滋生”情形,产能过剩的问题或“急如星火”。

  阅历重组交易“打通上卑劣”或成空话,丹化科技与目标财产斯尔邦,双方的首要产品却均面临产能过剩的刁难地步。

  若营业竣工,重组上市之后,丹化科技异日谈在何方?仍有待本钱市场来“存真去伪”。马会幽默玄机,http://www.wgdxt.cn